皮海洲:两会前有行情 谢百三:理解补跌 水皮:鼠年是猴市

时间：2008年02月16日 08:05:16 中财网

　　导读：
　　"大蓝筹"退潮改善股市生态环境 "十大金股"的成色几何
　　笔夫：货币从紧能否刺激母猪频繁交配？
　　皮海洲：不必悲观 两会前行情以盘升为主基调
　　金融观察家顾铭德：股市分析要了解国情
　　谢百三：中国的A+H股等补跌是可以理解的
　　水皮：鼠年股市为什么是猴市？

　　"大蓝筹"退潮改善股市生态环境 "十大金股"的成色几何
　　"大蓝筹"退潮有利于改善股市生态环境
　　李志林（忠言）
　　许多习惯于唯指数操作的投资者看见1月15日后14个交易日的跌幅高达24%，至今仍在年线附近徘徊，便大叫大盘不好，这三个月来大盘蓝筹股成了下跌的"重灾区"，甚至被腰斩，他们认为是市场的非理性所致，梦想大盘蓝筹股能绝地反击，东山再起。
　　在笔者看来，将指数打压到年线，让大盘蓝筹股回归价值、趴在地板上，不仅十分正常，而且非常明智。为何这样说呢？
　　第一、去年下半年对大盘蓝筹股的炒作是疯狂的投机，对市场的危害极大。去年1至5月，大盘蓝筹股按兵不动，题材股鸡犬升天，固然是投机过度，但市场平均市盈率只有56倍。但"5·30"后，基金在"价值投资"的旗号下，凭借巨资恶炒大盘股，将市场的平均市盈率炒到69.56倍。恶炒大盘蓝筹股是比恶炒题材股更疯狂的投机，由此导致6124点-4195点的暴跌，远甚于"5·30"时的跌幅。
　　第二、纠正了大盘蓝筹股估值标准上存在的严重错误。国际成熟股市对大盘蓝筹股的市盈率为什么都定得较低？一是因其盘子大，一般不可能送股；二是因其盘子大，炒不动，缺乏投机价值；三是其投资价值全在于每年分红利能否超过银行利率。这就是美国、中国香港股市大盘股普遍只有12-15倍市盈率而中小盘股却有几十倍甚至几百倍市盈率的缘由。然而，内地的基金去年却提出"大盘股就应该给予流动性溢价"，进行资金推动型炒作，将大盘股市盈率普遍炒到四五十倍，导致整个市场市盈率高达五六十倍。随着A+H股同步发行上市，随着大小非的解禁和首发、定向增发，随着投资者对A股和H股差价的日益关注，大盘蓝筹股的泡沫终于被一个个刺破，并将随时间的推移一步步向H股估值靠拢。从去年12月至今，基金争先恐后地减持大盘蓝筹股，便是"价值醒悟"的表现。
　　第三、大大降低了市场风险，改善了股市生态环境。近两三个月来，由于不少大权重股的调整幅度达30%-50%，使市场平均市盈率快速下降到33倍（按2007年业绩），沪深300的2008年预期市盈率已降至25倍以下，使市场估值趋于合理。与此同时，三个月指数下跌了31.5%，将虚涨的指数还给了市场，可谓"退耕还林"，提高了股市的安全边际。大盘蓝筹股持续筑底整理，使 "二八现象"难以再现，给了能持续高增长、高送转的中小盘个股充分的表现机会，增加了市场的宽度和广度，有利于吸引人气。
　　第四、有效地化解了扩容和大小非解禁的压力。由于大盘蓝筹股回归价值造成了市场估值降低，指数回到年线附近，在一定程度上减轻了供给压力。被市场视为"洪水猛兽"的巨额大小非解禁筹码不仅没有汹涌抛向市场，反而吸引了新增资金进场。
　　第五、强化了"指弱股强"的慢牛格局。大盘蓝筹股由以前的"疯狂"变成现今的"沉底"，指数涨得虽然慢了，但个股行情反而更大了。近期有四类个股提前展开了"春升"行情。一是"三高概念股"，即年报"高增长、高送转、高预期"的个股；二是"创投概念股"；三是"注资整体上市概念股"；四是"自主创新概念股"，即有自主产权、国际领先、有核心竞争力、能持续高增长的高科技股。由此可见，大盘蓝筹股的退潮对市场的健康稳定发展是有益的。
　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
　　4500点以下毋须悲观
　　陆水旗（阿琪）
　　次级债危机的余波未尽，雪灾带来的心理冲击惊魂甫定，通胀压力又短期冒头……2月份的行情理还乱，乱则需要慢慢地梳理，诸多情况表明2月份行情可能仍是低调整理，进而提示在诸多重要事项明朗后，3月份行情有望拨云见日。
　　单从3月份诸多重要事项的"日程表"看，注定3月份的行情将不会平淡--3月1日，中国平安31亿股"小非"解禁上市；3月5日，中国平安审议融资方案的股东大会召开。作为本轮调整行情的始作甬者、今年股市存量扩容与增量扩容的标志股、诸多机构与大股东博弈的指标股，中国平安3月份的行情表现以及天量融资案能否获得通过，将会在较长时间内影响着投资者的情绪和市场氛围以及整体行情的表现。以A股市场的特性，结合宝钢巨额增发、招商银行发行巨额债券等诸多案例表明，但凡类似重点融资案最终的市场影响往往是出乎意料、否极泰来的。
　　进入3月份，美国的次级债危机将告一段落。最近，世界上最崇尚价值投资理念的著名投资家巴菲特准备向美国三家债券保险公司注资，似乎也表明次级债危机已经"危中生机"。
　　3月下旬，充满悬念的上市公司一季度业绩将陆续预告。在当前时期，一季报预期对行情的重要性已远胜于正在陆续披露的2007年年报，目前各路投资者对今年一季度和全年上市公司利润增长的预期充满分歧，一部分投资者认为，受外需降低、紧缩调控、雪灾等影响，今年一季度和全年公司利润增长率将会显著低于预期，从而会导致市场估值标准与估值水平双双下移。另有部分投资者则认为，在灾后重建扩大投资规模、宏观调控趋于宽松的形势下，除部分出口型企业之外，其他公司的利润增长情况不会受到损害。加上CPI一月份因雪灾因素摸顶后将会显著回落，市场充裕的流动性仍能支持A股以较高估值水平运行。要消除这些分歧，显然要等待3月份后各项经济数据、公司经营数据的明朗化。
　　一年之计在于春。从以上因素看，今年3月份的行情表现会怎样，将在很大程度上反映出今年股市的年景。近期内行情可能还比较迷茫，但迷茫不等于没有主张，真的等到3月份后各类迷茫性因素都明朗化时，具体操作上可能"黄花菜都凉了"。就目前投资策略看，多重因素牵制下的区域性震荡已成市场共识，差别在于，悲观估计的行情中枢在4300点-4500点一线，乐观估计的行情中枢在4800点-5000点一线。两者一综合，主张自然有--4500点以下毋须再悲观。
　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）
　　"天量"贷款并不可怕
　　桂浩明
　　本周四曾出现过一波反弹的沪深股市，周五又掉头向下且跌幅还不小，收复不久的5日均线也再度失守。对于当天股市的下跌，人们一般的解释是因为隔夜美股下跌造成了某些心理压力，而央行公布的1月份金融数据更强化了大家对采取进一步紧缩政策的预期。在双重因素的共同作用下，反弹夭折，大盘再度下跌。
　　这里笔者想谈的是1月份的金融运行数据问题。不少人关注到当月新增贷款达8036亿元，同比多增了2373亿元，创下了历史天量。在前3年，1月份的贷款增量平均为4700亿元左右。这样一比较，看上去问题的确很大。特别是在央行明确表示要执行从紧的货币政策的背景下，贷款增速还是这么快，自然会引起人们的担忧。一些专家学者据此认为，央行近期将会采取数量型的紧缩手段来进行调控，很可能再提高1个百分点的存款准备金率。而市场本来认为，由于境内外环境的变化，从紧的货币政策有可能出现微调。如今，事情似乎一下子就发生了扭转，股市自然也受到了冲击。
　　应该说，新增贷款达到8036亿元，这的确不是一个小数字。但形势是否就像人们预期的那样严峻，还是可以探讨的。大家都清楚，去年最后2个月，为了避免突破全年贷款指标，有关方面通过具有行政色彩的手段进行调控，很多银行就没有再发放贷款。企业经营所需要的信贷资金大多推迟到今年开始发放。这样，客观上是人为形成了1月份出现贷款高峰。此外，今年春节较早，一些原本可以在2月上半月发放的贷款，有的也被提前发放。加上今年我国南方地区遇到冰雪灾害，为了抗灾救灾，也需要投入资金。所有这些因素结合起来，也就导致了1月份新增贷款数量巨大。
　　就今年1月份所投放的贷款来说，同比增加了16.74%，增幅较去年末高出了0.64个百分点。如果仅就这个数字来说，应该不能算太离谱。由于我国的经济总量在不断上升，货币供应量也在逐年扩大。考虑到这个因素，现在的新增贷款数量较前3年同期高出一些，应该说也是正常的。在这个意义上，新增贷款数量每年创新高或者说是不断刷新纪录，实际上也是很正常的。所以，1月份出现8036亿元的新增贷款并不令人感到害怕。
　　不过，话也要说回来，在实行紧缩的货币政策的背景下，不管什么样的理由，货币信贷出现这样大的反弹，至少表明相关的调控措施还没有完全有效地发挥作用，经济增长的确存在从偏热发展为过热的危险，这需要引起警惕。问题在于，任何调控政策从出台到起效都会有一个过程，我们不能因为1月份信贷投放反弹，就怀疑去年所采取的各项措施都没起到效果。事实上，理性地说，1月份信贷投放反弹固然有经济偏热的因素，但也有市场一些实际情况的因素，后者的作用也许还更大一些。所以，从调控要有预见性的基本要求出发，现在需要的是仔细分析1月份信贷反弹的内在原因，而不是望8036亿元新增贷款而生畏。同样，对于股市投资者来说，也没必要因为1月份新增贷款多了就惊慌失措，盲目看淡股市。在目前这种信息众多的情况下，最需要的是理性分析，谨慎判断，不要草率行事。
　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）
　　雪灾与"股灾"
　　文兴
　　写下本文的标题后，似乎有些六神无主，对这两个"灾"，笔者都处于一种隔着玻璃的感觉。为什么呢？因为在遭受雪灾与"股灾"的同时，我家里也遭受了另一场"灾"--内人在体检时发现肺部有一肿块，经多方检查确认必须手术。这时外面的雪越下越大，变成雪灾，股市中的股票越跌越多，变成"股灾"。笔者在人们遭遇雪灾与"股灾"的同时，完全"关"在医院里，对雪灾与"股灾"有了一份与众不同的体会与感受。
　　"股灾"形成的K线走势与内人的开刀、监护、逐步康复等很相似，在我的眼里，大阴线和大阳线有了新的含义--大盘发出卖出信号时，体检发现问题；三天后其他手段确认后，那天股市竟然出现了一根大阴线；1月28日又是一根大阴线，那天正是手术之日，笔者只能安心在医院"欢度"春节了。随着时间的推移，股市也渐渐走稳了。
　　有朋友问，你对"股灾"有什么感受呢？说实在的，没有特别的感受。朋友们还以为笔者手中没有股票，不，也有的，但与牵挂亲人健康相比，根本算不了什么。这也给人一个启发--你关注股市时，你的喜怒哀乐一定与股市的起伏密切相关，但如果有更重要的事情吸引了你，以至于忽视了股市，你也不会有"股灾"的痛楚。做股票谁能逃得了"股灾"呢？很难，尤其像这次由境外因素影响内地股市的波动，人们更难回避。如果朋友们心情难受的话，不妨转移一下注意力，会有效果的。
　　朋友又问，你对"雪灾"有什么感受呢？有，而且感受蛮深的。例如手术前，总会有个例行手续--备血，要办理一些手续，向血站申请手术用血，当时血源相当紧张，有的血型已不能保证供应了。雪灾还在扩大受灾面，在那些冰冻的日子里，突然感到不可一世的人类在软绵绵的雪花面前竟然不堪一击。
　　雪灾厉害吧？曾有估计，这次灾害性天气影响GDP达0.5%，由于农业生产的损失和对交通的影响也会影响一季度的CPI，但尽管如此，由于一月份和二月份的经济总量占全年比重很小，再加上后三个季度的"补足"效应，雪灾对全年的影响不会太大。
　　同样，把看待雪灾的类似思路用在看待"股灾"上，人们因受到下跌而揪心的坏心情就会轻松不少--大C浪的形态已近尾声，用一个季度修复行情，再用一个季度挑战前期高点，最后一个季度回归，一年也就过去了。站在2008年的尾巴上回看现在，一定会一笑了之。在时间面前，什么雪灾啊"股灾"啊都算不了什么。
　　大家天天都在追求的财富无非就是1后面多添几个零嘛，如果那个代表健康的1都倒掉了，剩下的不都是零吗？
　　（本文作者为著名市场分析人士）
　　"十大金股"的成色几何？
　　王利敏
　　春节期间朋友聚会，免不了谈起股市。自6124点以来的暴跌无疑使猪年股市的尾段蒙上了阴霾。除了及时获利了结者喜孜孜的，高位未抛空者多少被抹去了不少盈利。然而最后悔、损失最大者则是大量买入或持有众多机构大肆宣扬的2008股市"十大金股"者。
　　据有关媒体去年12月29日统计，共有17家权威机构年前先后发布了所谓2008股市的"十大金股"，按推荐家数排名在前的分别为万科A、贵州茅台、工行、平安、国航、中信证券、中石化、招行等。耐人寻味的是，这些"金股"大多令人失望。
　　截至猪年最后一个交易日，按照它们从高位下跌到当天的收盘价，万科A跌30.8%、茅台跌9.2%、工行跌21.2%、平安跌48.1%、国航跌21.3%、中信证券跌37.6%、中石化跌37%、招行跌22.2%。同期上证指数下跌了24.9%。除了茅台、工行、国航、招行强于大盘之外，其他个股跌幅明显大于大盘，平安的跌幅居然是大盘的一倍。
　　有人会说，是因为近期大势不好，影响了"金股"闪闪发光。这就很值得质疑了：原来机构推荐的金股，其生命力必须是大盘必须走好？投资者肯定也不服气，如果大盘处于强势，绝大多数个股都会涨，还用得着推荐吗。也有人会说，是因为近期市场热点在中小盘股，而机构的"金股"都是大盘股。这就又让人不服气了：原来机构推荐的金股除了必须大盘走好之外，还要热点正好轮到大盘股。所谓的"十大金股"原来是要必须满足某些先决条件的。
　　虽然我们不能过高要求机构的研究部门，但既然是金股，当大盘下跌时，至少应该跌幅小于大盘吧。如果只能在大盘上涨时才发光，这样的"金股"是不是有点像"暖房里的花朵"？如果"金股"只能在大盘上涨时发光，只能在热点轮到大盘股时才发光，这种金股的生命力是大成问题的。
　　其实，所谓的"十大金股"只是一些投资者耳熟能详的基金重仓股，这些股票在被推荐时，股价已大幅上涨，有的更是大大透支了业绩。所以，不少"十大金股"出炉之日，恰恰是股价见顶回落之时。这就引出一个问题，机构为何不推荐股价被严重低估、往后会成为"黑马"的大牛股，反而推荐已见顶的股票呢。是有好股票不愿意公开，还是没有能力推荐呢？
　　耐人寻味的是，大盘从6124点大跌了近2000点，大约有200多只个股反而创了新高，这些股票大多恰恰是没有机构推荐、关注的"冷门股"。不少大牛股其实是从"冷门股"、"垃圾股"中脱颖而出的，如第一高价股中国船舶曾经是ST股，当其在ST行列时，机构根本不关注，而今炒到二、三百元时，居然也被众多机构归入"十大金股"之列。
　　依笔者之见，众多研究机构如果为了每年年底按惯例推出一套新一年的投资资料，在推荐有关个股时，不如将所推荐的个股命名为重点关注股之类，千万不要弄出什么"十大金股"、"八大金股"之类的噱头。
　　（本文作者为知名分析师）(上海证券报)$$$
　　笔夫：货币从紧能否刺激母猪频繁交配？
　　1月份新增贷款逾8000亿元，CPI指数据传可能超过7%，在这样的背景下让货币当局暂时放弃从紧政策，这岂不是十分荒唐？
　　可为什么不呢？美国已经这样做了，欧盟在犹豫了很长时间之后，也不再考虑加息，甚至可能会减息。而在某些方面，中国并不十分特殊。对于中国来说，如果经济增长大幅放缓，其负面因素可能要比单纯的通胀威胁令人害怕得多。
　　中国经济 遭遇多重不可抗力
　　突如其来的冰雪灾害对中国经济的影响似乎难以整体评估，但有几点似乎是可以肯定的，一是将再次强化通货膨胀的印象和预期，二是一季度经济增长肯定受到影响。同样，冰雪灾害所造成的经济数据将使政府部门和经济学家更加难以解读。
　　只有在极端天气情况之下，才会出现50元一盒的方便面，才会出现30元一斤的青菜，但无论如何，这样的数据将会出现在一季度的统计数据中，也会计入到一季度的CPI指数中。当然，这并不十分可怕，因为很多人知道，这样的情况只是短暂的，情况很快就会变得更好一些，但可怕的是，针对这些数据的货币政策随即也可能会出台，这样一来，被误导的不仅是居民的预期，更有金融决策人士的思维，这将是坏情况出现时的最坏。
　　不仅如此，输入性的通货膨胀也在无时无刻地困扰着我们，中国老百姓耿耿于怀的粮食价格上涨在美国有过之而无不及，甚至可以说，美国是中国粮食价格上涨的源头。从2006年开始，首先是小麦，然后是玉米，最近的则是大豆系列，这种上涨席卷全球，大小国家，概莫能外。将这种输入性的通胀因素归之于经济不可抗力，应该可以接受。
　　货币紧缩 能否促成母猪频繁交配？
　　粮食价格的攀升是在粮食产量全面丰收的情况下实现的。而猪肉价格上涨的情形却正好相反。其价格的上涨源于存栏数目的大幅减小，为什么会减小？起因就是两年前喂猪不赚钱，甚至是亏钱的，不赚钱的原因主要是价格过低。国家对农业的补贴政策导致农业劳动力价格开始攀升，所以农民更加不愿意养猪，可见，劳动力成本的上升导致了猪肉价格的上升，成本的上升同时也抑制了产量的增加。于是财政性的措施开始大量启用，以刺激猪肉的生产，如为母猪上生育保险，奖励新增存栏生猪等等，商务系统官员甚至全国督促母猪频繁交配育种，这些措施当然有效。
　　但是货币政策能否帮上忙？当然不能，但我们看到的现象是，货币政策制定者似乎已经将物价上涨当成了货币政策走向的主要指标，这就是笔夫难以理解的地方。既然大家都公认，CPI的大幅攀升是由于食品价格引起的，而食品价格上升则是由国际市场价格上升、农村劳动力价格上升等因素共同上升而引起的，那么，当这些因素促使CPI出现异常时，在货币政策上大动干戈又有何益？在笔夫看来，那无异于堂·吉诃德斗风车而已。
　　有一点倒是值得金融当局警惕，那就是春节前后的这场大冰灾，对于中国经济来说，可能是一次未动用货币政策的小小的硬着陆。在南方大部分地区，出现大面积电力中断、煤炭紧缺、交通瘫痪，其作用在很大的程度上可能已经起到了宏观紧缩需要三个月才能完成的任务，及时地、认真地评估其影响是十分必要的。至于我们所看到的1月份新增贷款8000亿元的数据，这恐怕是自己编一个鬼故事来吓唬自己的事情，为什么？道理大家都明白，8000亿元是因为去年四季度被搁置下来的项目在1月份集中放行，如果针对这种人为堆积出来的数据再出台新的紧缩措施，其思维方式与货币政策调控母猪繁殖的思维方式是一样的。
　　货币政策 临时性转向有先例
　　受次贷危机的冲击，去年9月18日，美联储果断终止了自2004年以来的加息进程，连续大幅度减息，这实际上是临时终止了美联储对抗通货膨胀的努力，转而将货币政策目标转向防止经济出现衰退，需要指出的是，当时的美国经济，通货膨胀与经济衰退的威胁同时存在，而通胀的威胁更加现实和迫切。
　　可为什么美国政府会愿意放弃治理通胀而转向防止衰退？首先当然是次贷危机的冲击非常之大，远远超出了人们的承受水平，美联储权衡利弊取其重，决定开始反向操作。第二点是美国政府在货币政策上历来以保经济增长作为首要任务，当其它的目标与之冲突时首先满足经济增长的需要，同样的事例发生在1987年股灾发生后，美联储果断终止了正在进行的加息过程，连续大幅减息达80个基点，一年后当危机缓解后方重新开始加息程序。由此可以看出，美国政府对于可能的经济衰退的警惕性高于任何其它的经济层面，经济增长是首要目标，通胀管理服从于经济增长目标。
　　在美国次贷危机向经济领域广泛蔓延之时，国际油价也同时冲上了100美元，美国的通货膨胀水平并未缓解，但美国政府不仅连续大幅降息，而且还推出了1500亿美元的退税计划，以刺激经济增长。中国目前的情况与美国经济本质决然不同，但是在货币政策目标的选择上，中国可以适当借鉴一下美国的做法，即当目标不一致时，如何进行选择。对于中国这样的一个人口大国来说，经济上没有足够的增长速度，就业水平不能保持高水平，所有负面因素都将随之出现，到那时，通货膨胀恐怕就不是最令人害怕的东西了。（华夏时报）$$$
　　皮海洲：不必悲观 两会前行情以盘升为主基调
　　对于当前大盘的走势，投资者大可不必过于悲观。尤其是两会之前，股市行情有望以盘升为主。
　　目前的行情保持低调是在情理之中的。一方面是限售股解禁的压力越来越大。另一方面是中国平安的巨额融资问题如一块巨大的石头压在投资者的心上，这是目前最需要解决的问题，这个问题不解决，管理层如果放任上市公司恶性圈钱，那么投资者对于中国股市很难有信心可言。
　　股市面临的形势是严峻的。但这并不意味着当前的大盘就没有了投资的机会。至少在两会之前的这段时间里，股市总体上还是会保持相对稳定的，而且稳中有升也值得期待。
　　就周边市场来看，次贷危机的影响正在减少。次贷危机的影响正在被控制，此前全球股市单边下跌的走势出现改观，取而代之的是涨跌互现，像2月14日亚太地区的股市甚至出现了大幅的上涨。正是在这种背景下，以价值投资著称的股神巴菲特也开始出手了。
　　就国内股市来看，目前正值一年一度的上市公司年报披露期，将有越来越多的上市公司披露年报。而从目前已披露年报的100多家上市公司的情况来看，这些公司的业绩平均增长达到了60%以上，而且许多公司还推出了高送转的分配方案。这样的年度报告出台，对于上市公司的股价无疑可以起到支撑的作用,而且目前股指的跌幅已大，在没有新的利空出台的情况下，股指也失去了继续下跌的动力。在这种情况下，人心思涨，大盘出现一定幅度的反弹是可以期待的。
　　而从政策面来看，虽然对于近期的股市暴跌，管理层的表现有些麻木不仁，但终究从2月1日起证监会恢复了尘封5个月之久的股票型基金的发行，这在一定程度上也表明了管理层对待当前股市的态度。特别是3月初，"两会"将相继召开，因此，在这段时间里，维护股市的稳定也是管理层的一项重大政治任务。所以，管理层出台政策性利空的可能性不大，相反不排除有利好政策的出台。至于中国平安的巨额融资事件，最终以折中解决的可能性为大，中国平安通过修改再融资方案降低融资金额来换取证监会的放行，这样平安事件的恶性影响因此有望控制在一定的范围之内。 (华夏时报) $$$
　　金融观察家顾铭德：股市分析要了解国情
　　在近期看空沪深股市的文章中谢国忠先生的《全球股市崩盘，滞胀将至》及《暴风雨即将来临》最有代表性和震憾力。该文框架认为，美国经济开始衰退，全球股市崩盘，中国沪深股市迟早会步后尘，沪深股市虽然有所调整，仍被高估100%。谢文对美国及国际金融市场所下的判断是否准确这里不作评论，本文所要强调的是，沪深股市经过三个月左右的调整，目前估值仍然高100%的判断并没有充分的根据。在分析中国股票市场和房地产价格趋势时，一定要立足于中国目前的国情。中国的经济状况，金融市场结构与美国及国际社会有极大差别，对中国股票市场及资产价格的估值
　　绝对不能用美国或并不存在的"国际标准"来妄加定义，否则就会被无情的事实一次次嘲弄。当然，我们不能否认地球总有一天会毁灭的判断，不过这种判断对把握中国股票市场的趋势并没有积极的指导意义。
　　首先，美国资金面与中国的区别在于，美国是个缺少自有存款资金，依靠外资来维持金融市场稳定的国家。美国去年GDP规模13万亿美元，而存款只有6万余亿美元，而中国GDP规模为24万亿人民币，而存款达到40万亿规模。中国金融机构存贷比例只有69%，而美国高达100%左右。在资金面不同的情况下，两国股票及资产价格不可能一致。美国可以利用金融一体化从国际市场吸收外资，但同样会遇到美元贬值、次贷危机流失外资。相对而言，中国发展资本市场，维持股票市场价格稳定的资金资源比美国充裕，这对股票价格自然会发生正面作用。
　　其次，中国经济增长速度去年为11.4%，今年就是降低也难以低于10%。这样的增长速度使上市公司平均业绩增幅远高于世界平均水平。既然大家都认可这个事实，为什么不能容忍中国上市公司平均市盈率高于国际平均水平呢？何况，按照目前股价对照2007年上市公司平均税后利润，沪深平均市盈率很可能已经降到所谓的国际平均水平。
　　还有，中国上市公司经过股权分置之后，国有股权仍然占绝大部分。大部分的国有股或法人股即使获得流通权，也不会在未经批准的情况下自主流通。国资委是中国上市公司最大的股东。中国政府对股价的调控力度比美国等完全市场经济国家强大得多。只要国资委即各地方政府对国有股或法人股流通进行导向性调控，股价走势会起立竿见影的效果。在这种体制下，国家在股市的利益比全体散户和一般机构大得多。如果沪深股市崩盘，受损失最大的是国家。所以，对沪深股价的评判绝对不能等同于国外股市。
　　再有，春节前后，证监会对股市的调控方向发生了明显的变化，比如批准股票型基金开闸发行，推迟放慢新股发行速度，允许融资融券试点等等。这表明管理层对调整之后的股价正在采取认可的态度，凭什么说沪深股市估值还高100%呢？（四川金融投资报）$$$
　　谢百三：中国的A+H股等补跌是可以理解的
　　转眼，春节在风雪交加中过去了。我的文章随市场休市也停了两周，不是病了，实在是想到鼠年的股市变数较大，不像06-07年那样股市的上涨是清晰的，酣畅淋漓的，容易判断的。怕看不准，又影响了大家过年的情绪。毕竟，生活是丰富多彩的，看看新春晚会；看看台湾蓝营大胜绿营惨败；憧憬奥运；世博会将胜利召开；高兴的事确实也不少，于是就休笔两周。
　　从美欧日港看中国经济：房市股市
　　中国股市节后第一天下跌，第二天上涨，第三天又下跌，其实都是有所预感的。因为中国春节放假期间，美国、欧洲、日本、香港股市都曾经大跌一场，后来虽止跌、反弹，仍然没有回到原来的高度。中国的A+H股等补跌是可以理解的。
　　美国的次级债问题至今还没有完全走出危机阴影。美国国会以最快的时间批准了布什总统拯救美国经济的一揽子方案，其中最主要的是减税、退税，把钱退还给3亿美国人民，让他们来消费，以带动投资、经济。此外，美国的货币政策相当有板有眼，减息，再减息，增加流动性，拯救美国经济。美国次贷危机有两个教训值得中国警戒：
　　（1）金融衍生品的设计、推出，一定要慎重。那些信用不好，风险极大的品种，就不应试验推出。这么多次级债的设计竟然是不管你有无还贷能力都让减，而且不要30%首付，是100%的借，又把它弄成债券，发向全世界商业银行、证券公司（投资银行），将祸水泼向各国投资者。因此，巴菲特是从来不肯去碰有一点点风险的金融衍生品的。（此次再保险，是他企图为阻止美国经济下跌尽点力，但并未得到受援者的完全认可。）
　　中国今后绝不可抄美国这种害人害己的洋模式。
　　（中国现在是另一种情况，条件极其苛刻，不是有什么安全隐患，是毫无危险却不让贷款）。
　　（2）房地产市场绝不可以打压太狠。
　　美国房地产的形势一直是跌跌不休，从2006年起就盛极而衰。美国农业人口很少，没有农民进城问题，城市住房自然会出现供求平衡进而供过于求的。
　　中国应该吸取这一教训，香港1997年回归时，特区某领导一席话：我们要把"房地产热"降下来，让香港年轻人结得起婚，买得起房，让香港的商务成本降下来，今后每年政府将提供8.5万套廉租房。这番讲话，引起了在场听众狂风暴雨般的掌声。结果，香港房地产市场大跌5年，房价下跌50-60%，拖累19个产业，香港GDP出现几年绝对负数，经济萧条，失业率很高，怨声四起。直到2001年，人们才发现问题之所在，又恢复了一些搞活房地产市场的政策，加之中央政府和祖国人民全力援助，香港才渐渐走出危机。
　　因此，对房地产市场的政策一定不可走极端，既不可过热，狂涨，也不可过冷，大跌。它的产业链太长太长了，是中国经济的通灵宝玉。此外，硬压，也不一定压得下。2008年全国大学生将招生599万，而我国人口每年增加800-900万，这就意味着，第一、四年以后，将有300万个新家庭，完全定居在大中城市，（大学生是绝不肯离开大中城市的）；第二，新增人口中2/3留在大中城市了，而住房土地供应又是控制得紧而又紧的。最新的《土地调查条例》极为严格，乱来的要判刑。这是调控房地产市场的又一严厉举措，但却是减少供地的举措。留在中国大中城市的大学毕业生渴望房价跌的心情是可以理解的，但经济学工作者的责任是告诉人们事实的真相。
　　国家一定要全盘考虑，才能解决中国城市住房难问题。
　　中国农村城市化运动是中国经济持续走好的最强动力之一，这一点与美、欧、日完全不同。
　　中国经济只要在政策不乱来，就一定向上，几十年都会很好。
　　在当前的特定条件下，"无为而治"可能更会蓬勃向上。
　　我个人认为，中国经济还是比较健康的，没有过热之虑。尤其是在这次春节风雪迷漫的灾情中看得很清楚，中国各级政府领导身先士卒，地方和军队干部战士全力救灾，表现了全国上下团结振奋和经济强劲的复苏能力，令人感慨。$$$
　　水皮：鼠年股市为什么是猴市？
　　早在2001年的时候，水皮就出版过一本叫"猴市"的书，中心思想恰如书名一样，中国股市不存在牛市，也不存在熊市，有的只是上窜下跳的猴市。
　　为什么这样说呢？2001年的中国股市尚未进行股权分置改革，制度上的严重缺陷，使得全流通这个巨大的阴影始终笼罩在投资者头上，成为一把达摩克利斯之剑，而管理层功利性的取向使政策市的特征发挥的淋漓尽致。打压股市时可以有十三道金牌，人民日报评论员文章：刺激股市时同样可以有"5.19"行情和人民日报的评论员文章。因此，中国股市的走向和宏观经济的走势是完全背离的，暴涨暴跌成为至今都没有药方的顽症，中国的股市既没有真正意义上的牛市，也没有真正意义上的熊市，有的只是猴性十足的猴市。
　　水皮没有想到的是，2008年初始，中国股市当初的猴市特征越来越明显，症状也越来越复杂，而最明显的变化则莫过于受外盘因素的影响越来越大。如果说2008年春节之后第一个交易日沪深股市的跳空低开还可以拿节前的暴涨获利回吐是内因、外盘影响则是外因来解释的话，那么后两个交易日沪深股市已经和港股一样是完全看美股脸色行事了。2月14日，上证指数一改前日的颓势，跳空高开37点之后高开高走，全天上涨了62个点；但是，2月15日，上证指数不但没有持续14日的升势，反而跳至低开30个点，一度甚至下跌了100多个点。莫名其妙的上涨，莫名其妙的下跌，原因只有一个，道琼斯的走势使然。中国股市被道琼斯牵着鼻子走，这样的情景不但2001年没有，就是2007年11月之前也没有。由美国次贷危机引发的经济减速和衰退的担忧，对于中国经济不能不说没有影响，但是更多的是在心理上的冲击。事实上，道琼斯指数从高位14198点下跌至今不过2000点左右，跌幅最多不到17%。但是恒生指数的跌幅却超过了30%，上证指数的跌幅更是达到了33%，均超过25%的牛熊分界岭，也就是说美国股市还没有走熊，中国股市已然跑到了美国股市的前面，谁影响了谁？处在危机中心的美国股市反而比远离中心的中国股市更坚强、更强硬，只能说明一点，中国股市自身的问题更严重。
　　上证指数围着道琼斯的指挥棒起舞只是表面现象，美国股市比中国股市强也是表面现象，中国股市的弱势才是本质。这种弱势十有八九又是人为造成的，因为无论是宏观经济的走势和上市公司的业绩增长态势都不支持中国股市的弱势。人为因素之一是大小非解禁。股权分置改革从制度上已经完成了，但是落实市场层面的全流通则还有一个过程。2008年解禁的全流通股份是1300亿股，市值相当于3万亿。当然，根据常理，这部分股份，尤其是国有股流通减持的可能性是相当小的，特别是控股股东，2007国资委出台的三个文件已经把减持的影响减小到了最小的地步，但是再少也有，如果按20％的实际发生率计算，也需要市场提供6000亿的接盘资金，6000亿的规模已经超过2007年全年IPO的规模。
　　人为因素之二是融资再融资的规模，2007年融资额4500亿左右，再融资是3500亿左右，总额相加是8000亿左右。2008年会保持一个什么样的规模，大家心中都没有数；管理层会不会考虑到大小非减持的资金需求，大家心中也没有数；大盘蓝筹的圈钱式融资和再融资会不会受到约束，中国平安(601318)的巨量融资是不是只是个案，大家心中更没有数。
　　人为因素之三是创业板。创业板实际上是风险板，适时推出对解决中国中小企业发展融资难是有帮助的，对于中国经济可持续发展同样是有推动的。但是，创业板的推出对于资金也是有要求的，如果说一年达到500家所需资金不过1000亿，在牛市中不算是个大数目的话，那么在弱市中就是个不大不小的难题。创业板的推出要不要和主板市场的大盘蓝筹回归和再融资统筹兼顾，会不会出现主板和创业板争夺资金的恶性竞争，投资者没有明确的预期，管理层没有明确的安排。
　　人为因素之四是股指期货。作为双向交易的制度性完善，股指期货的推出是早晚的事情，但是时机也有一个把握的问题，牛市推出助涨，熊市推出助跌。投资者现在必然由此揣摩管理层的心思，是打压指数还是拉升指数？管理层也要考虑，如果股指期货的推出和黄金期货的推出结果一样套牢散户的话，会不会成为大家投资失败的替罪羊，毕竟，股指期货也会分流部分市场的资金。
　　人为因素之五是印花税。2007年的印花税高达2005亿，足够两个创业板的融资金额。同样的资金，去向不同，作用完全不一样，前者加大投资成本，后者助推经济发展。2008年资金面如此紧张，印花税单边征收就可以支持一个创业板，这样利国利民的好事什么时候才能付诸行动？粗粗算来，2008年按照2007年的不变条件计算，对资金的需求将会达到1.8万亿左右，将比2007年增加80%，目前囤积于一级市场打新资金不过3万亿，又如何能够承受如此的抽血？这些不确定一天不明朗，那么市场就一天不可能转强。宏观经济不支持熊市，融资取向不支持牛市，中国股市也就只能选择猴市了。